国晟科技（603778）2025年年报简析：净利润同比下降443.15%，三费占比上升明显

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据证券之星公开数据整理，近期国晟科技（603778）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入7.96亿元，同比下降61.97%，归母净利润-5.73亿元，同比下降443.15%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.46亿元，同比下降66.3%，第四季度归母净利润-4.22亿元，同比下降1001.04%。本报告期国晟科技三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达173.09%。

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本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率-21.9%，同比减29150.8%，净利率-91.07%，同比减822.68%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.13亿元，三费占营收比26.81%，同比增173.09%，每股净资产0.47元，同比减64.01%，每股经营性现金流0.14元，同比减39.2%，每股收益-0.87元，同比减443.75%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 收到的税费返还变动幅度为522.15%,原因:收到增值税留抵退税。
2. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为-51.63%,原因:收到的政府补助减少。
3. 支付给职工以及为职工支付的现金变动幅度为-30.05%,原因:员工的数量减少。
4. 支付的各项税费变动幅度为-54.63%,原因:销售减少。
5. 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额的变动原因:本报告期处置子公司河北国晟。
6. 收到其他与投资活动有关的现金的变动原因:本报告内收到业绩承诺补偿。
7. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为219.12%,原因:支付到期的长期资产增加。
8. 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额变动幅度为-100.0%,原因:上年收购子公司四川聚能公司。
9. 支付其他与投资活动有关的现金的变动原因:本报告期支付韩建河山、光伏子公司股权转让款。
10. 吸收投资收到的现金变动幅度为-100.0%,原因:上年同期收到员工股权激励款。
11. 取得借款收到的现金变动幅度为146.19%,原因:本报告期取得借款增加。
12. 偿还债务支付的现金变动幅度为221.55%,原因:本年归还金融机构借款。
13. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为40.58%,原因:支付利息增加。
14. 货币资金变动幅度为-70.11%,原因:支付固定资产及材料采购款增加。
15. 交易性金融资产变动幅度为-99.2%,原因:上年同期因股东业绩补偿存在预计无需支付的股权转让款。
16. 应收款项变动幅度为-57.14%,原因:销售收入减少。
17. 其他应收款变动幅度为-37.23%,原因:收到业绩补偿款。
18. 合同资产变动幅度为-36.96%,原因:本报告期东方、荥经施工项目竣工结算。
19. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-30.49%,原因:赤峰PPP项目收回部分工程款。
20. 长期股权投资变动幅度为-71.18%,原因:对汉尧碳科计提减值。
21. 递延所得税资产变动幅度为33.99%,原因:未执行的组件销售合同预计亏损、坏账准备计提递延所得税增加。
22. 短期借款变动幅度为39.62%,原因:本报告期从金融机构取得短期借款增加。
23. 应付票据变动幅度为-72.06%,原因:上年同期光伏板块开具银行承兑汇票较多。
24. 合同负债变动幅度为1634.05%,原因:预收组件款增加。
25. 应交税费变动幅度为-84.95%,原因:本报告期缴纳上年应交增值税。
26. 其他应付款变动幅度为-55.08%,原因:支付股权转让款。
27. 一年内到期的非流动负债变动幅度为114.11%,原因:长期借款及长期应付款一年内到期重分类。
28. 长期应付款变动幅度为222.77%,原因:向产业基金借款。
29. 预计负债变动幅度为500.02%,原因:本报告期计提组件销售未执行亏损合同。
30. 递延所得税负债变动幅度为-37.93%,原因:上年同期因业绩补偿确认递延所得税负债。
31. 营业收入变动幅度为-61.97%,原因:公司组件价格下跌及订单减少。
32. 营业成本变动幅度为-53.6%,原因:公司产品销量较上年同期减少。
33. 销售费用变动幅度为-19.74%,原因:销售人员减少及广告费投入减少。
34. 管理费用变动幅度为6.29%,原因:闲置固定资产折旧及摊销增加。
35. 财务费用变动幅度为14.96%,原因:借款增加，相应的利息支出增加。
36. 研发费用变动幅度为-65.47%,原因:研发投入减少。
37. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-39.2%,原因:支付光伏组件采购款较多。
38. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-163.82%,原因:购建固定资产、无形资产、长期资产增加及支付鸿运物流股权款。
39. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为272.09%,原因:取得非金融机构借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-91.07%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-4.38%，中位投资回报极差，其中最惨年份2025年的ROIC为-56.47%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-6234.53万/-2.07亿/-7.25亿元，净经营资产分别为4.31亿/9259.3万/3.42亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.34/-0.43/-0.97，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3.31亿/-8.97亿/-7.71亿元，营收分别为9.88亿/20.94亿/7.96亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为5.11%、货币资金/流动负债仅为16.59%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.56%）
2. 建议关注公司债务状况（流动比率仅为0.45）

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